Bitwise高管：Circle估值被低估，稳定币迈向万亿规模

Bitwise 高管：稳定币迈向万亿规模，Circle 估值或被低估

随着加密货币市场在 2024 年比特币突破 10 万美元后进入新阶段，稳定币作为连接传统金融与数字资产的桥梁，正以前所未有的速度扩张。Bitwise Asset Management 的投资主管 Matt Rasmussen 近日公开表示，稳定币市场正朝着数万亿美元的总市值迈进，而作为行业龙头的 Circle（USDC 发行方）目前的市场估值可能并未充分反映其增长潜力。

稳定币的万亿之路

据行业数据聚合平台 CoinGecko 统计，当前稳定币总市值已超过 2000 亿美元，其中 Tether（USDT）占据约 70% 的份额，Circle 的 USDC 紧随其后。Rasmussen 指出，稳定币的实用场景正从单纯的交易媒介扩展到跨境支付、链上清算、甚至企业 treasury 管理，这为整个赛道打开了数万亿美元的空间。

“我们正在见证稳定币从‘加密原生工具’演变为‘全球金融基础设施’，”Rasmussen 在近期的一次行业会议上表示，“如果稳定币总市值在未来五年达到 3 万亿美元，Circle 作为合规性最强的发行方之一，其营收和利润将呈指数级增长。”

Circle 的估值争议

Circle 在 2024 年曾尝试通过 SPAC 上市，但最终未能完成。据公开报道，当时拟议的估值约为 90 亿美元。然而，Rasmussen 认为，以当前稳定币市场的增长速度，Circle 的合理估值应远高于此。

“市场可能仍在用‘支付公司’的框架给 Circle 定价，但它实际上更像是一家‘货币网络’公司，”Rasmussen 分析道，“每笔 USDC 的转账、每一次链上清算，Circle 都能收取费用。这种基于流动性的商业模式，其天花板远高于传统支付处理器。”

他进一步对比指出，Visa 和 Mastercard 的市值均在 5000 亿美元左右，而 Circle 的潜在市场（稳定币支付）与它们重叠，但成本结构更轻，且不受地理边界限制。

监管红利与竞争风险

Rasmussen 也承认，Circle 的估值折价部分源于监管不确定性。美国国会正在推进的稳定币法案（如 GENIUS Act）若通过，将为 Circle 提供明确的合规框架，但也可能引入更严格的储备要求，压缩利润率。

此外，竞争正在加剧。PayPal 的 PYUSD 和贝莱德等传统金融机构的入场，可能稀释 Circle 的市场份额。但 Rasmussen 认为，Circle 的先发优势和机构级合规能力（如获得纽约金融服务局许可）仍是其护城河。

投资视角：如何参与稳定币赛道

对于普通投资者，Rasmussen 建议通过持有 USDC 本身或投资相关股票（如 Coinbase，其与 Circle 有利润分成协议）来间接参与。但他强调，稳定币赛道最大的机会可能在于“稳定币经济”的基础设施层，而非单一发行方。

“如果 Circle 最终成功上市，其 IPO 定价将成为市场对稳定币估值的重要锚点，”Rasmussen 总结道，“在那之前，任何关于 Circle 的估值讨论都只是预演。”