COMEX铜期货逼近历史新高 供应短缺预期升温驱动铜价上涨

供应端扰动频发，铜矿产能瓶颈凸显

近期COMEX铜期货价格持续走强，逼近历史高位，市场对全球铜供应短缺的预期显著升温。从供应端看，全球主要铜矿生产国接连遭遇不可抗力事件：南美地区部分大型矿山因社区抗议、设备老化及品位下降而被迫减产或停产；非洲刚果（金）与赞比亚的电力供应不稳定也制约了当地精矿产出。据行业机构统计，2024年全球铜矿产量增速已从年初的预期值大幅下调，实际增量可能不足此前预估的一半。此外，全球铜精矿加工费（TC/RC）持续处于低位，反映出矿端供应紧张向冶炼环节传导，部分中小冶炼厂已出现原料短缺压力。

中国需求复苏预期与库存去化共振

作为全球最大的铜消费国，中国近期密集出台稳增长政策，包括加大电网投资、推动新能源汽车下乡以及房地产“白名单”项目融资落地，显著提振了市场对铜终端需求的信心。与此同时，三大交易所（LME、COMEX、上期所）铜库存总量已降至近年低位，尤其是COMEX库存持续去化，进一步强化了现货偏紧的格局。据市场参与者反馈，下游铜杆、铜管等加工企业开工率环比回升，补库意愿增强，而废铜供应受环保检查影响也出现阶段性收缩，精铜替代需求随之增加。

宏观情绪与资金面形成共振

在宏观层面，市场对美联储年内降息的预期反复博弈，但美元指数整体承压，以美元计价的铜价获得支撑。同时，全球制造业PMI数据边际改善，尤其是美国与欧元区制造业新订单指数回升，暗示工业金属需求周期可能触底。资金面上，COMEX铜期货非商业净多头持仓近期显著增加，对冲基金等投机资金重新涌入，推动价格突破关键阻力位。技术分析人士指出，铜价已形成上升通道，若突破前期历史高点，可能触发程序化交易买盘跟进。

后市展望：高位震荡概率较大，关注下游传导效应

展望后市，铜价短期仍受供应短缺逻辑支撑，但进一步上行空间需依赖需求端超预期兑现。若中国房地产竣工数据未能持续改善，或全球矿山复产进度加快，铜价可能面临回调压力。对下游产业而言，铜价高企已开始挤压电线电缆、空调等行业的利润空间，部分中小企业被迫放缓采购节奏，转而消耗库存或寻求替代材料。据行业分析，若铜价维持在当前水平超过一个季度，下游终端产品提价压力将逐步显现，可能抑制部分非刚性需求。总体而言，铜市场正处于供需再平衡的关键阶段，投资者需密切关注库存变化、矿山动态及中国政策落地效果。