港交所18C章新政一周年：透视生物科技与特专科技公司上市生态与港股竞争力

港交所IPO新政周年考：生物科技与特专科技公司上市生态全景扫描

一年前，香港交易所在其上市规则中引入的第18C章——即“特专科技公司上市制度”正式生效，旨在为处于研发前期的科技公司，尤其是那些尚未达到传统盈利或收入门槛的创新企业，开辟一条全新的融资通道。此举被市场普遍视为港交所在继2018年引入第18A章（允许未盈利生物科技公司上市）后，为巩固其作为全球创新企业融资中心地位的又一关键举措。如今，新政实施已满周年，其究竟为港股市场带来了怎样的改变？本文将通过生态扫描与深度分析，一探究竟。

数据扫描：特专科技赛道启航，上市申请稳步增加

根据港交所公开信息及市场统计，自第18C章生效以来，已有多家特专科技公司正式提交上市申请，涉及领域包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、以及新食品及农业技术等。尽管截至目前，成功通过第18C章挂牌的公司数量仍属个位数，但储备项目显示出一定的活跃度。与此同时，作为“前辈”的第18A章（生物科技公司上市制度）继续发挥重要作用，据不完全统计，该章节下新增上市公司数量保持稳定，累计已为香港市场带来了超过百家生物科技公司，形成了显著的板块聚集效应。

从募资规模看，新上市的特专科技公司以及持续上市的生物科技公司，为港股IPO市场贡献了相当比例的融资额。有市场分析指出，在传统行业IPO活动相对平淡的时期，这些创新板块成为了维持香港全球融资中心功能的关键活水。例如，近期成功登陆的特专科技公司，其首次公开募股均获得了基石投资者的踊跃参与，反映了专业机构对具备核心技术的早期科技企业的长期看好。

生态重塑：从“生物科技”单极到“双轮驱动”格局

第18C章的推出，标志着港交所上市生态从以金融、地产和消费为主导，向“生物科技”与“特专科技”双轮驱动的战略性转变。过去，第18A章成功将香港打造为亚洲最大的生物科技融资中心。如今，第18C章试图将这一成功经验复制到更广泛的硬科技领域。

这一转变带来了上市公司结构的深刻变化。据观察，目前港股主板的新增上市公司中，属于创新科技范畴的企业占比显著提升。市场分析认为，这有助于提升港股整体的“科技成色”和成长属性，吸引对科技创新主题感兴趣的全球投资者重新关注香港市场。一个多元化的创新企业矩阵正在形成，从生物制药、医疗器械到人工智能、半导体、新能源等，覆盖了当前全球科技创新的主要前沿阵地。

流动性与估值：机遇与挑战并存

然而，新制度的成效不仅在于“引进来”，更在于“活下来”和“活得好”。市场流动性与估值水平是检验新政长远生命力的关键指标。

从市场表现观察，新上市的生物科技与特专科技公司股价表现呈现显著分化。部分拥有领先技术平台、清晰商业化路径或强大股东背景的公司，获得了相对较好的市场关注度和估值支撑。但也有不少公司上市后股价面临压力，交投相对清淡，反映出市场对前期研发投入大、盈利周期长企业的谨慎态度。这种现象并非香港独有，在全球主要科技股市场也均有体现。

有机构投资者在访谈中表示，第18C章公司因其更早期的发展阶段，其技术风险和市场风险通常高于已商业化的公司，这对投资者的专业甄别能力提出了更高要求。流动性集中于头部企业的现象，也促使上市公司需更积极地与市场沟通，证明其长期价值。

尽管如此，新政为这些企业提供了宝贵的上市地位和融资平台。上市本身带来的品牌效应、规范化治理以及后续融资的便利性（如配售、增发），对于需要持续投入研发的科技公司而言，具有不可替代的战略价值。

国际竞争力：在差异化竞争中寻找定位

将视野放宽至全球，港交所的第18A章和第18C章制度，使其在吸引特定类型创新企业方面，形成了与纳斯达克、A股科创板等市场的差异化竞争力。

相较于纳斯达克，香港市场为亚洲，特别是大中华区的创新企业提供了地理相近、文化相通、投资者基础熟悉的上市地，且互联互通机制（沪港通、深港通）为其带来了潜在的内地增量资金。相较于A股科创板，香港市场的国际化程度更高，资本进出自由，是企业在发展早期吸引国际资本的理想窗口。

多位投行人士在分析中指出，香港新上市制度的优势在于其高度的适应性和灵活性，能够根据不同科技领域的特点设定上市门槛。挑战则在于，需要构建一个与之匹配的、成熟且多元化的专业投资者生态，以支撑这些高风险、高成长企业的合理估值和持续流动性。同时，全球宏观利率环境、地缘政治因素以及区域其他交易所的竞争，也对香港构成了持续的外部压力。

未来展望：深化生态建设，激发市场活力

展望未来，第18C章及整个香港创新上市板块的长期成功，取决于多重因素的共同作用。

首先，“开源”与“引流”并重。在持续吸引优质上市资源的同时，如何引入更多长期资本、专业风险投资和产业资本进入港股市场，是提升板块流动性和稳定性的关键。市场期待包括主权基金、保险资金在内的长期投资者能更加积极地配置这类资产。

其次，完善配套机制。有建议指出，可考虑为这些板块引入更灵活的再融资机制、激励研究员覆盖的举措，甚至探索相关的金融衍生品，以增加市场深度和风险管理工具。

最后，强化市场教育。帮助全球投资者更好地理解生物科技和特专科技公司的估值逻辑、技术路径和风险特征，将有助于缩小认知差距，促进价格发现。

结论

港交所第18C章上市规则实施一周年，标志着香港资本市场服务国家创新驱动发展战略、推动自身转型升级的坚定步伐。它已初步完成了制度搭建和生态布局，成功将上市资源的覆盖面从生物科技扩展到更广泛的硬科技领域，形成了特色鲜明的板块集群。

然而，新政的长远价值释放仍处于起步阶段。其成功与否，将不仅取决于上市公司的数量与募资额，更在于能否培育出一批真正从香港市场成长起来、最终转化为商业成功的世界级科技企业。这需要发行人、投资者、中介机构及监管者的共同耐心与努力。一周年的节点，是一个回顾与评估的时刻，更是新征程的起点。香港市场正走在一条通过制度创新重塑核心竞争力的道路上，其成效值得持续观察。

风险提示

以上内容基于公开信息及市场分析，仅提供信息参考之用，不构成任何投资建议或买卖承诺。生物科技及特专科技公司通常具有研发投入大、盈利周期长、技术迭代快、政策不确定性高等特点，股价波动可能较为剧烈。投资者在做出任何投资决策前，应结合自身情况，独立判断或咨询专业顾问。市场有风险，投资需谨慎。