恒指失守两万点南向资金逆势加仓腾讯阿里，估值洼地显现

恒指失守两万点关口，市场情绪承压

近期，香港恒生指数在多重因素交织下出现显著回调，一度失守两万点整数关口。这一关键心理关口的告破，引发市场对港股后市走势的广泛讨论。分析人士指出，海外流动性预期变化、地缘政治不确定性以及部分板块获利回吐压力，共同导致了本轮调整。尽管指数层面表现疲弱，但市场内部结构却呈现出耐人寻味的分化——南向资金在指数下跌过程中持续净流入，尤其对腾讯控股、阿里巴巴等互联网巨头展现出浓厚的配置兴趣。

南向资金逆势加仓：从“避险”到“抄底”

据港交所公开数据统计，在恒指跌破两万点后的数个交易日内，南向资金累计净买入规模显著放大，其中腾讯控股与阿里巴巴成为资金流入的绝对主力。这一现象被部分机构解读为“聪明钱”的逆向布局：当指数处于低位、市场情绪极度悲观时，具备长期成长逻辑的核心资产往往迎来估值修复窗口。

从资金流向结构看，南向资金此次加仓并非盲目抄底，而是带有明显的“择优”特征。腾讯控股凭借其稳固的社交生态与游戏业务基本盘，以及持续回购的积极信号，成为资金首选；阿里巴巴则受益于云计算业务增速回升、国际电商扩张以及组织架构调整带来的效率提升预期。两者均属于港股通标的中的“压舱石”资产，具备较强的流动性与基本面支撑。

估值吸引力凸显：腾讯、阿里进入“价值洼地”

经过此轮调整，腾讯与阿里巴巴的估值水平已回落至历史相对低位。据多家券商研报测算，腾讯控股的市盈率已接近过去五年均值下方一个标准差的位置，而阿里巴巴的市盈率更是处于其上市以来的较低分位。从PEG（市盈率相对盈利增长比率）角度看，两家公司当前的估值与其未来两年预期的盈利增速相比，具备一定的安全边际。

值得注意的是，腾讯与阿里巴巴均加大了股东回报力度。腾讯在2024年持续进行大规模股份回购，并提高了年度分红比例；阿里巴巴则在完成双重主要上市转换后，首次宣布了年度分红计划，并承诺在未来三年内通过回购与分红向股东返还超过千亿港元。这些举措进一步增强了长期资金的持有信心。

机构观点：短期波动不改长期配置价值

多家国际投行在近期发布的港股策略报告中，维持对腾讯与阿里巴巴的“增持”或“买入”评级。高盛指出，尽管宏观环境存在不确定性，但中国互联网龙头企业的盈利韧性被市场低估，当前估值提供了较好的入场时机。摩根士丹利则认为，南向资金的持续流入将成为港股市场的重要支撑力量，尤其对腾讯、阿里等权重股形成托底效应。

不过，也有谨慎观点提醒，恒指能否有效收复两万点仍需观察外部风险因素的演变，包括美联储利率路径、中美关系以及国内经济复苏节奏。短期资金博弈可能加剧股价波动，投资者需注意仓位管理。

风险提示

以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。本文所涉及的分析及观点基于公开信息与合理推断，不代表对未来表现的承诺。投资者应根据自身风险承受能力独立做出决策。