恒指半年收官在即 腾讯阿里领衔科技股反弹分析

恒指半年收官在即，腾讯阿里领衔科技股反弹

随着2025年上半年即将收官，香港恒生指数在经历前期震荡后，近期呈现企稳回升态势。科技板块成为本轮反弹的主要驱动力，其中权重股腾讯控股与阿里巴巴-SW表现尤为突出，带动指数重拾升势。市场情绪从谨慎转向乐观，投资者对下半年政策环境与企业盈利修复的预期正在升温。

恒指半年表现：先抑后扬，科技股成“定海神针”

回顾上半年，恒生指数走势可分为两个阶段。一季度受外部利率预期波动及地缘政治因素影响，指数一度承压，多次考验关键支撑位。进入二季度，随着内地经济数据边际改善以及港股通资金持续净流入，市场信心逐步恢复。据港交所披露数据，南向资金在二季度累计净买入规模较一季度显著放大，显示内地资金对港股估值洼地的认可。

截至6月下旬，恒指已从上半年低点反弹逾一定幅度，科技股板块贡献了主要涨幅。其中，腾讯控股与阿里巴巴作为恒生科技指数中权重最高的两只个股，其股价反弹对指数拉动作用明显。分析人士指出，这两家互联网巨头在降本增效、回购股份以及AI业务布局上的积极进展，成为资金重新配置的核心逻辑。

腾讯控股：回购与AI双轮驱动

腾讯控股是本轮科技股反弹的领涨龙头之一。公司自年初以来持续加大股份回购力度，据公开信息，其每日回购金额维持在较高水平，向市场传递了管理层对股价低估的明确信号。与此同时，腾讯在人工智能领域的布局加速推进，旗下混元大模型在多个行业场景实现落地，带动云业务收入增速回升。

从基本面看，腾讯的广告与游戏业务表现稳健。视频号广告收入持续高增长，成为新的增长引擎；而国际游戏业务通过多款新游上线，进一步拓展了海外市场空间。多家券商在近期研报中上调腾讯目标价，认为其当前估值仍具吸引力，盈利修复趋势有望在下半年延续。

阿里巴巴：组织变革成效初显

阿里巴巴同样在本轮反弹中扮演关键角色。公司自2024年完成“1+6+N”组织架构调整后，各业务板块的独立性与决策效率显著提升。据公司财报披露，淘天集团在用户增长与订单频次上实现环比改善，而阿里云通过降价策略与AI产品整合，市场份额保持领先。

市场对阿里巴巴的预期改善还来自其持续的回购计划。公司宣布将股份回购计划规模扩大至一定额度，并已执行大部分额度，这为股价提供了坚实支撑。此外，阿里巴巴在跨境业务上的布局，如国际数字商业板块的快速增长，也吸引了长期投资者的关注。

市场情绪：从谨慎转向乐观

科技股的反弹不仅带动指数上行，也显著改善了市场整体情绪。恒生科技指数波动率指标近期回落，显示投资者恐慌情绪消退。据港交所期权数据，看涨期权持仓量在6月明显增加，表明市场对后市看法趋于积极。

资金流向方面，除了南向资金持续涌入，部分国际长线基金也开始回补港股仓位。有市场人士指出，港股当前估值处于全球主要市场的相对低位，而科技股盈利增速预期优于传统行业，这促使资金从防御性板块向成长性板块切换。

下半年展望：政策与盈利共振可期

展望下半年，分析人士认为恒指有望延续反弹趋势，但需关注外部利率环境变化与内地经济复苏节奏。美联储降息预期若进一步明确，将缓解港股流动性压力；而内地财政与产业政策的持续发力，尤其是对平台经济的支持态度，将为科技股提供基本面支撑。

腾讯与阿里巴巴作为港股科技板块的“双引擎”，其后续业绩表现仍是市场焦点。若两家公司能在AI商业化、海外扩张等领域交出超预期答卷，恒指有望在半年收官后打开新的上行空间。不过，短期市场仍可能因获利回吐出现波动，投资者需关注成交量变化与权重股动向。