瑞穗银行：Circle银行牌照难解USDC增长困境，稳定币竞争风险加剧

瑞穗银行：Circle 银行牌照获批难解 USDC 增长困境，稳定币竞争风险加剧

近日，日本瑞穗银行（Mizuho）发布研究报告指出，尽管 Circle 旗下稳定币 USDC 的发行方已获得美国银行牌照，但这并不意味着 USDC 的流通规模将迎来显著增长。相反，随着全球稳定币市场竞争日趋激烈，USDC 面临的风险正在上升。

银行牌照的象征意义大于实质

瑞穗银行的分析师认为，Circle 获得银行牌照的批准，更多是监管层面的里程碑，而非业务增长的直接催化剂。银行牌照赋予了 Circle 更合规的运营身份，但并未解决 USDC 在支付场景、用户基础以及流动性支持上的核心挑战。据瑞穗银行报告，USDC 的供应量在过去一年中并未出现明显扩张，反而在部分时段出现萎缩，这与市场对稳定币整体需求的增长形成了对比。

竞争格局：Tether 主导，新玩家涌入

当前稳定币市场由 Tether（USDT）占据主导地位，其市值远超 USDC。据 CoinGecko 数据，USDT 的市值长期维持在千亿美元级别，而 USDC 的市值则徘徊在数百亿美元区间。此外，新兴稳定币项目如 PayPal 推出的 PYUSD 以及去中心化稳定币 DAI 等，也在不断蚕食市场份额。瑞穗银行指出，Circle 虽然拥有合规优势，但在用户习惯、网络效应和交易深度上仍落后于 Tether。

监管不确定性仍是最大变量

尽管 Circle 获得了银行牌照，但美国及全球主要经济体对稳定币的监管框架尚未完全明确。美国国会仍在审议《稳定币法案》，欧盟的 MiCA 法规即将全面实施，这些都可能对 USDC 的跨境使用和储备资产要求产生深远影响。瑞穗银行强调，监管的不确定性使得投资者和用户对 USDC 的长期信心难以稳固，尤其是在市场波动加剧时，稳定币的赎回压力可能集中爆发。

USDC 的储备透明度与收益困境

Circle 一直强调 USDC 的储备资产透明度，定期发布审计报告，但瑞穗银行认为，这种透明度并未转化为显著的竞争优势。相比之下，Tether 虽然曾因储备问题受到质疑，但其通过多元化投资和更高的收益率吸引了大量用户。USDC 的储备主要集中于短期美国国债和现金，收益率较低，这使得 Circle 难以向用户提供有吸引力的激励措施，从而限制了 USDC 在 DeFi 和 CeFi 场景中的采用。

未来展望：生态合作或成关键

瑞穗银行建议，Circle 若想突破增长瓶颈，需加强与主流金融机构、支付平台以及区块链生态的深度合作。例如，与 Visa、Mastercard 等支付巨头的整合，或与以太坊、Solana 等公链的进一步优化，可能为 USDC 带来新的使用场景。然而，这些合作需要时间，且面临来自其他稳定币和央行数字货币（CBDC）的竞争。总体来看，瑞穗银行对 USDC 的短期增长持谨慎态度，认为其市场份额难以大幅提升。