T. Rowe Price 预计2026年运营费用增4%-7%，押注ETF、SMA及高盛私募基金

全球资产管理巨头 T. Rowe Price 在最新发布的财务展望中透露，预计 2026 年调整后运营费用将同比增长 4% 至 7%，同时公司正加速推进交易所交易基金（ETF）、单独管理账户（SMA）以及高盛私募市场基金等战略业务。这一指引反映出公司在市场波动中主动扩张的意图，也引发投资者对成本控制与增长平衡的关注。

费用增长背后的战略布局

T. Rowe Price 在给股东的说明中表示，运营费用的温和增长主要源于对科技基础设施、分销渠道以及产品创新的持续投入。公司特别强调，ETF 和 SMA 业务是未来三年最重要的增长引擎，而高盛私募市场基金的引入则旨在满足客户对另类资产配置的旺盛需求。

据公司内部测算，2026 年费用增幅中约有一半将用于扩充 ETF 产品线，包括主动管理型 ETF 和主题型 ETF。T. Rowe Price 认为，尽管 ETF 市场竞争激烈，但凭借其长期投资业绩和品牌信誉，仍可在细分领域获得份额。与此同时，SMA 业务正从高净值客户向大众富裕阶层渗透，公司计划通过数字化平台降低服务成本，提高运营效率。

高盛私募市场基金：拓展另类投资边界

与高盛资产管理部门的合作是 T. Rowe Price 近期最引人注目的动作之一。通过分销高盛的私募信贷、私募股权和房地产基金，T. Rowe Price 得以在不自建另类投资团队的情况下，快速进入这一高增长领域。据行业分析，私募市场基金在 2024 年全球资产管理规模已突破 13 万亿美元，年增长率保持在两位数。

“我们观察到客户对非流动性的资产的需求正在上升，尤其是养老金和保险公司。”T. Rowe Price 的一位高管在电话会议中表示，“与高盛的合作让我们能够以较低的前期成本提供顶级另类产品，同时保留对客户关系的控制权。”不过，分析人士也指出，私募市场基金的尽职调查和风险管理难度较高，T. Rowe Price 需要确保其分销网络能够有效筛选合适的投资者。

成本与收入的赛跑

尽管费用增长幅度看似温和，但投资者更关心的是收入端能否同步提速。2025 年，T. Rowe Price 的资产管理规模因市场反弹而有所回升，但资金净流入仍为负值，尤其是在主动权益类基金方面。公司预计 2026 年 ETF 和 SMA 的净流入将部分抵消传统基金的流出，但整体收入增长可能仍低于费用增速。

“4% 到 7% 的费用增长在行业内属于中等水平，但考虑到 T. Rowe Price 近年来的收入增长乏力，这一指引可能意味着利润率短期承压。”一位卖方分析师评论道。不过，公司管理层强调，费用增长是一次性投资，预计到 2027 年将产生正的运营杠杆。

市场反应与同业对比

消息公布后，T. Rowe Price 股价在盘后交易中小幅波动，反映出市场对指引的解读存在分歧。与同业相比，贝莱德和先锋集团在 ETF 领域的规模优势明显，但 T. Rowe Price 的主动管理能力被视为差异化竞争点。高盛私募市场基金的加入，则使其在另类产品分销上领先于多数传统主动基金公司。

从行业趋势看，资产管理公司正面临费用率下行和被动化浪潮的双重压力。T. Rowe Price 的选择是主动拥抱新产品形态，而非固守传统共同基金。这一策略能否奏效，将取决于其执行力和市场环境的变化。

展望：2026 年的关键里程碑

展望 2026 年，T. Rowe Price 计划推出至少 10 只新 ETF，并扩大 SMA 的定制化服务范围。同时，公司将在亚洲和欧洲市场加大高盛私募基金的销售力度。管理层预计，到 2026 年底，ETF 和 SMA 合计占公司总管理资产的比例将从目前的不足 5% 提升至 8% 左右。

对于投资者而言，T. Rowe Price 的费用指引传递了一个清晰信号：公司愿意牺牲短期利润来换取长期增长。在利率可能下行、市场波动加剧的背景下，这一战略是否明智，需要时间来验证。但至少，T. Rowe Price 正在努力摆脱“传统主动基金公司”的标签，向多元化的现代资产管理机构转型。