腾讯阿里领衔港股核心资产迎外资回流潮 恒指获提振

北水涌动，港股核心资产重获外资青睐

近期，香港股市迎来显著的外资回流潮，以腾讯控股（00700.HK）和阿里巴巴（09988.HK）为代表的港股核心资产成为资金追捧的焦点。市场分析人士指出，这一趋势与南向资金（北水）的持续流入形成共振，共同推动恒生指数企稳回升。本文将从资金动向、驱动因素及市场影响三个维度，解析本轮外资回流的内在逻辑。

一、北水持续加仓，南向交易数据透露积极信号

据港交所公开数据，自2024年第四季度以来，南向资金净买入规模显著放大。其中，腾讯控股和阿里巴巴连续多周位列南向资金净买入榜前列，单周净买入额屡创阶段新高。与此同时，外资机构通过沪港通、深港通渠道增持港股核心资产的迹象也愈发明显。根据Wind资讯统计，截至2025年1月中旬，外资持有腾讯、阿里等权重股的仓位比例较2024年三季度末有所回升，结束了此前连续两个季度的下降趋势。

这种“北水+外资”双轮驱动的资金格局，为港股市场注入了流动性活水。有分析指出，南向资金主要来自内地机构与个人投资者，其偏好以腾讯、阿里为代表的科技龙头，反映出对港股优质资产的长期信心；而外资的回流则更多基于对全球资产再配置的考量，尤其是美联储政策转向预期下，资金从高估值美股向低估值港股迁移的趋势正在形成。

二、驱动因素：估值洼地、政策预期与盈利改善

本轮外资回流并非偶然，而是多重因素共振的结果。

首先，估值吸引力凸显。 经过2023年至2024年的调整，恒生指数市盈率一度跌至历史低位区间，腾讯、阿里等核心资产的市盈率较美股同类公司折价明显。据彭博数据，截至2025年初，腾讯的动态市盈率不足20倍，阿里则更低，而同期美股科技巨头如微软、苹果的市盈率普遍在30倍以上。这种估值差对外资形成了天然的吸引力。

其次，政策环境边际改善。 2024年下半年以来，中国监管层多次释放稳定资本市场、支持平台经济健康发展的信号。例如，国务院常务会议明确提出“要持续优化营商环境，激发平台经济活力”，这直接提振了市场对互联网板块的信心。此外，内地与香港互联互通机制持续扩容，ETF纳入范围扩大，也为外资提供了更多便捷的投资通道。

再次，企业基本面改善。 腾讯和阿里在2024年财报中均展现出盈利修复的迹象。腾讯的广告业务受益于视频号商业化提速，阿里则通过聚焦核心电商和云计算业务实现利润率的提升。据公司公告，腾讯在2024年三季度实现净利润同比增长超过20%，阿里同期净利润增幅也达到两位数。盈利改善为股价提供了坚实的基本面支撑。

三、对恒指走势的提振作用

作为恒生指数中权重最高的成分股，腾讯和阿里合计占恒指权重超过15%，其股价走势直接左右指数表现。本轮外资回流期间，腾讯股价自2024年低点反弹幅度超过30%，阿里同期涨幅也接近25%，带动恒生指数从16000点附近回升至18000点以上，阶段性涨幅超过10%。

从资金流向看，外资增持不仅限于腾讯和阿里，还扩散至美团、京东、网易等其他互联网龙头，以及中国平安、招商银行等金融蓝筹。这种“点带面”的效应，使得恒生指数成分股中超过六成个股录得正收益，市场赚钱效应明显改善。

展望后市，多数机构认为，若美联储在2025年如期开启降息周期，全球资金向新兴市场回流的趋势有望延续，港股作为中国离岸市场将直接受益。但需注意，地缘政治风险、人民币汇率波动以及国内经济复苏节奏仍是潜在扰动因素。投资者应密切关注南向资金与外资的持续性，以及企业盈利能否进一步超预期。

总体而言，腾讯阿里领衔的外资回流潮，既是港股估值修复的体现，也是全球资本对中国核心资产价值重估的开始。在政策与基本面双重支撑下，港股市场有望迎来新一轮结构性行情。