Steel Partners 反对 InMode CEO 私有化要约：价值破坏还是股东保护？

Steel Partners 公开反对 InMode CEO 发起的“破坏价值”收购要约

知名投资机构 Steel Partners 近日公开发声，强烈反对医疗美容设备公司 InMode（纳斯达克代码：INMD）首席执行官发起的私有化收购要约，称该要约“严重低估公司价值”且“具有破坏性”。这一表态迅速引发市场关注，InMode 股价在消息传出后出现波动。

背景：CEO 主导的私有化提议

InMode 首席执行官兼联合创始人 Moshe Mizrahy 此前提出了一项非约束性收购要约，计划以每股约 20 美元的价格将公司私有化。该价格较要约公布前的股价有一定溢价，但 Steel Partners 认为这一报价远未反映 InMode 的真实价值。Steel Partners 是 InMode 的重要股东之一，持有相当比例的流通股。

Steel Partners 在致 InMode 董事会的一封公开信中明确指出，该要约“在时机、定价和结构上均存在严重缺陷”，并指责 CEO 试图利用内部信息优势“以牺牲公众股东利益为代价获取不当利益”。信中还提到，InMode 近年来在射频微针等核心产品领域保持技术领先，且现金流状况稳健，完全有能力实现更高的长期增长。

“价值破坏”指控的核心逻辑

Steel Partners 认为，CEO 的收购要约存在多重问题。首先，要约价格未能反映 InMode 在美容医疗设备市场的品牌溢价和专利壁垒。据行业分析报告，InMode 的射频微针设备在全球市场份额持续扩大，尤其是在亚洲和北美市场。其次，要约时机选择在公司股价处于相对低位时，有“趁火打劫”之嫌。此外，Steel Partners 质疑该交易缺乏独立的财务顾问评估，且未设置“竞购条款”以确保公平性。

“一个健康的公司不应该在此时被低价私有化，”Steel Partners 在信中写道，“我们呼吁董事会立即成立特别委员会，聘请独立顾问，并拒绝这一破坏价值的提议。”该机构还威胁，如果董事会不采取行动，将考虑发起代理权争夺或法律诉讼。

市场反应与分析师观点

消息公布后，InMode 股价在盘中一度下跌约 5%，随后有所回升。多位华尔街分析师对此事件发表了看法。有分析师指出，Steel Partners 的反对可能迫使 CEO 提高报价或引入其他竞购方，从而为股东创造更大价值。但也有观点认为，私有化过程本身存在不确定性，可能分散管理层对核心业务的注意力。

“Steel Partners 的立场并不令人意外，”一位不愿具名的医疗科技行业分析师表示，“InMode 的基本面依然强劲，但 CEO 的提议显然低估了其长期潜力。如果董事会最终拒绝该要约，公司可能需要通过股票回购或特别股息来安抚股东。”

值得注意的是，InMode 董事会尚未就 CEO 的要约做出正式回应。根据公司治理规则，董事会需要在收到正式要约后的一定时间内做出答复。目前，InMode 方面仅表示“将审慎评估所有选项”。

对美股投资者的启示

这一事件再次凸显了美股市场中“管理层收购”的潜在风险。当 CEO 同时作为收购方时，利益冲突往往难以避免。投资者在评估此类交易时，应重点关注以下几点：独立董事会的角色、是否聘请独立财务顾问、要约价格与公司内在价值的对比，以及是否存在其他潜在竞购者。

对于 InMode 的股东而言，Steel Partners 的公开反对可能是一个积极信号，表明有重要股东愿意为公平定价而战。然而，最终结果仍取决于董事会的决策以及可能的法律程序。投资者应密切关注后续进展，包括特别委员会的成立、独立评估报告的发布，以及是否有第三方提出竞争性报价。

截至发稿，InMode 股价报收于 18.50 美元附近，仍低于 CEO 提出的 20 美元要约价。市场普遍预期，这场“股东 vs. 管理层”的博弈将持续数周甚至数月。