Baird 看好 AI 算力股：CoreWeave 与 Nebius 获“跑赢大盘”初始评级

Baird 看好 AI 基础设施赛道：CoreWeave 与 Nebius 获“跑赢大盘”初始评级

美国投资银行 Baird 近日发布研究报告，正式对两家专注于人工智能基础设施的科技公司——CoreWeave 和 Nebius——给予“跑赢大盘”（Outperform）的初始评级。这一动作被市场视为对 AI 算力租赁与云服务细分领域前景的积极信号。Baird 的分析师在报告中指出，随着大模型训练与推理需求持续爆发，具备差异化 GPU 集群管理能力和灵活资本获取渠道的企业，有望在未来数年内实现显著增长。

CoreWeave：从加密货币矿场到 AI 算力新贵

CoreWeave 最初以加密货币挖矿起家，后迅速转型为专注于 GPU 即服务（GPU-as-a-Service）的云平台。该公司目前运营着多个高密度数据中心，主要部署 NVIDIA 的 H100 及后续型号 GPU。Baird 认为，CoreWeave 的核心优势在于其能够以低于传统云巨头的成本提供大规模算力，这得益于其早期对电力供应和硬件采购的激进布局。据报道，该公司已与多家头部 AI 初创企业及大型科技公司签订长期合同，锁定了未来数年的收入基础。分析师强调，CoreWeave 的“轻资产+重运营”模式使其在 AI 算力紧缺的当下具备高弹性，但同时也需关注其债务杠杆水平及客户集中度风险。

Nebius：欧洲 AI 云平台的差异化路径

与 CoreWeave 不同，Nebius 脱胎于俄罗斯互联网巨头 Yandex 的云业务剥离，目前总部位于荷兰，专注于为欧洲及中东市场提供合规、低延迟的 AI 训练与推理服务。Baird 在报告中指出，Nebius 的独特价值在于其“主权云”定位——在数据本地化法规日益严格的背景下，欧洲企业更倾向于选择本土或区域性的云服务商。此外，Nebius 拥有自研的 AI 基础设施管理软件，能够优化 GPU 利用率并降低能耗，这在能源成本高企的欧洲尤为关键。分析师认为，Nebius 有望在 2025 年实现 EBITDA 转正，但短期内仍需应对来自 AWS、Azure 等超大规模云服务商的竞争压力。

行业背景：AI 算力需求持续推高资本开支

Baird 此次评级正值 AI 基础设施投资热潮的顶点。据行业研究机构数据，2024 年全球数据中心资本开支预计同比增长超过 50%，其中相当比例流向 GPU 服务器。与此同时，传统云厂商的 GPU 实例经常处于供不应求状态，这为 CoreWeave 和 Nebius 等专业玩家创造了窗口期。不过，市场也担忧过度投资可能导致供应过剩，尤其是在下一代 Blackwell 架构 GPU 大规模出货后。Baird 对此持谨慎乐观态度，认为至少在 2025 年上半年，高端算力仍将维持紧平衡。

风险与挑战：估值、竞争与地缘政治

尽管评级积极，Baird 也列出了多项风险因素。首先，CoreWeave 和 Nebius 目前均未实现稳定盈利，其估值高度依赖未来增长预期，一旦 AI 资本开支周期放缓，股价可能面临大幅回调。其次，两大巨头——微软、亚马逊和谷歌——正在加速自研 AI 芯片并扩大内部算力供给，这可能挤压第三方算力提供商的生存空间。此外，Nebius 因与俄罗斯背景的关联，在部分西方市场的拓展仍面临监管审查，而 CoreWeave 则需应对美国对华芯片出口管制带来的供应链不确定性。

市场反应与后续关注

消息公布后，CoreWeave 和 Nebius 的股价在盘前交易中均出现小幅上涨，但整体交投清淡。部分投资者认为，Baird 的评级更多是对行业趋势的确认，而非对个股的即时催化。未来数月，市场将密切关注两家公司的季度财报，特别是客户签约速度、GPU 利用率及单位经济效益的变化。若其能持续证明自身在成本控制和技术迭代上的优势，Baird 的“跑赢大盘”评级有望获得更广泛共识。