High Tide 上调 Q3 指引，股价大涨：加拿大大麻零售龙头盈利拐点确认

加拿大零售大麻公司 High Tide Inc.（纳斯达克股票代码：HITI）周二盘后发布了好于预期的第三财季业绩指引，推动其股价在周三交易中显著走高。公司表示，得益于门店扩张、客户忠诚度计划以及批发业务的强劲增长，预计第三财季收入将创下历史新高，且调整后 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）有望实现连续第五个季度为正。

业绩指引亮点：收入与盈利双超预期

High Tide 在指引中预计，截至 2025 年 1 月 31 日的第三财季收入将在 1.12 亿至 1.16 亿加元之间，较上年同期的约 1.01 亿加元增长 11% 至 15%。这一区间高于分析师此前普遍预期的约 1.09 亿加元。公司同时预计调整后 EBITDA 将在 800 万至 900 万加元之间，同样高于市场预期的约 700 万加元。

公司首席执行官 Raj Grover 在声明中表示：“我们继续看到所有业务板块的强劲势头，尤其是零售同店销售的增长和批发业务的扩张。我们的数据驱动型营销策略和会员计划正在有效提升客户粘性，推动平均客单价和复购率持续上升。”

增长驱动因素：门店扩张与零售优化

High Tide 的增长主要得益于其积极的零售扩张策略。截至本财季末，公司在加拿大拥有超过 160 家门店，较上年同期增加约 20 家。公司还通过收购和有机增长不断优化门店组合，关闭表现不佳的门店，同时在新兴市场开设高流量位置的旗舰店。

此外，公司的“Elite”会员计划已拥有超过 100 万会员，该计划通过积分兑换、专属折扣和个性化推荐显著提升了客户忠诚度。据公司披露，会员消费占零售收入的比重已超过 70%，且会员的平均月消费额是非会员的两倍以上。

批发业务方面，High Tide 通过其分销平台向加拿大各省的授权零售商供应大麻产品，本季度批发收入同比增长超过 40%，成为新的增长引擎。

行业背景：加拿大合法大麻市场持续整合

High Tide 的强劲表现与加拿大合法大麻市场的整体复苏趋势一致。根据加拿大统计局的数据，2024 年合法大麻销售额同比增长约 8%，达到 47 亿加元，尽管仍低于 2021 年的峰值，但已连续四个季度环比增长。行业分析师指出，随着非法市场的逐步萎缩和零售网络的完善，头部企业正通过规模效应和运营效率提升盈利能力。

值得注意的是，加拿大联邦政府近期宣布将对大麻税收框架进行审查，可能调整消费税结构，以减轻合法生产商的负担。若政策落地，预计将进一步提升像 High Tide 这样的大型零售商的利润率。

市场反应与估值分析

受业绩指引提振，High Tide 股价在周三美股交易中一度上涨超过 15%，创下近一年来的最大单日涨幅。截至发稿时，该股报 2.85 美元，市值约 2.3 亿美元。尽管股价大涨，但公司目前的市销率（P/S）仍约为 0.5 倍，远低于美国多州运营商（如 Curaleaf、Trulieve）的 1.5 至 2 倍水平。

分析师认为，High Tide 的估值折价主要源于其加拿大市场的增长天花板担忧，以及过去两年盈利波动较大。但公司连续五个季度实现调整后 EBITDA 为正，且现金流持续改善，正在逐步改变市场对其风险溢价的定价。

投资机构 Eight Capital 在最新研报中维持对 High Tide 的“买入”评级，目标价 4.50 美元，认为公司“在加拿大零售整合中处于最佳位置，且其批发和会员计划提供了额外的增长杠杆”。该机构指出，若公司能保持当前的增长轨迹，其估值有望向美国同行靠拢。

风险与挑战

尽管前景乐观，High Tide 仍面临若干风险。首先，加拿大各省的监管政策差异可能导致运营复杂度上升，尤其是安大略省和魁北克省对门店密度和营销的限制。其次，大麻行业的税收负担仍然较重，联邦消费税约占零售价格的 10% 至 15%，若政策调整不及预期，可能压缩利润空间。

此外，公司约 90% 的收入来自加拿大，地域集中度较高。若美国联邦层面的大麻合法化进程加速，High Tide 可能面临来自美国大型运营商的竞争压力，尽管公司已通过旗下品牌在部分美国州份进行小规模试水。

未来展望

管理层在指引中重申了全年目标，即 2025 财年收入达到 4.5 亿加元以上，调整后 EBITDA 利润率达到 8% 至 10%。公司计划在下一财年继续新增 15 至 20 家门店，并加大在批发和自有品牌产品上的投入。

High Tide 的业绩指引发布后，多家投行上调了其盈利预测。市场普遍认为，随着加拿大市场整合加速和公司运营杠杆显现，High Tide 有望在 2025 年实现扭亏为盈，并成为加拿大合法大麻零售领域的最终赢家之一。